第52期复旦-ZEW中国经济调查（CEP） | 十九大后转型监管提速，经济短期出现阵痛反应

作者： 发布时间：2017-12-27 10:45:20来源：+收藏本文

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2017年12月27日，bet36365体育在线live金融研究中心(FDFRC)发布第52期CEP的调查结果。

中国经济的景气指数从27.78下降至25，美国经济的景气指数从50下降至46.88，欧元区经济景气指数从11.11上升至15.61。bet36365体育在线live金融研究中心主任孙立坚教授认为，“中国宏观经济景气指数改变了上期快速下跌的态势，这说明中国经济正向着培育市场活力和高质量投资的方向转型。而从短期来看，美国目前在推进的减税和加息政策并未对市场带来利好作用，反而使得市场对政府未来财政赤字恶化，融资成本上升的预期上升，从而造成对未来经济较为谨慎的态度”。

未来3个月中国的通胀率为2%，未来一年的通胀率为2.15%。与11月数据相比，长短期通胀预期均出现小幅上升。美国的短期通胀率为2.06%，1年期通胀率为2.23%，与上月预期判断相比，长短期预期均出现小幅下调。孙教授指出，“中国长短期CPI预测上升主要受消费品生产资源价格上升较快以及农产品价格上升的影响。美国CPI价格的下降主要原因是来自于消费生产的机械化自动化的程度增加，生产成本下降”。

本期发布的金融行业的景气指数中金融行业的景气指数与11月相比均出现不同程度的下滑。孙立坚教授认为，“国家推进的供给侧改革和金融监管强化的政策给整个金融体系带来了较为明显的阵痛，具体表现在商业银行经营效率和盈利能力面临较大压力；投资银行受到资本市场活力不足，并购和Ipo等业务扩张遇到了监管的阻力；保险业也在调整自己的业务方向，在一定程度上拖累了保险业的经营业绩”。

与11月调查结果相比，各地区经济景气指数均有所下降。孙立坚教授认为，“区域经济继续呈现出结构优化的调整和监管体系强化所带来经济阵痛的表现。所有的样本的城市景气指数出现下滑，表现最为明显的是北京”。

下一期对中国经济的CEP调查将在2087年01月16日发布，敬请期待。 

bet36365体育在线live金融研究中心邀请相关专家对2017年12月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与2017年11月的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下3个主要观点： 

①  供给侧改革使得宏观经济、区域经济、金融行业表现及房地产市场都有明显的阵痛反应，但某些行业的景气指数回升已反映了供给侧改革的效果；

②  资本账户的强化管理和出口业务交易条件的改善提升了我国外汇储备水平；

③  美国减税和加息政策在短期内反而拖累美国经济。

以下是更为具体的解读内容：

一、本期的宏观经济景气指数和GDP预测指标整体变化幅度不大，中国宏观经济景气指数改变了上期快速下跌的态势，这说明中国经济正向着培育市场活力和高质量投资的方向转型。而从短期来看，美国目前在推进的减税和加息政策并未对市场带来利好作用，反而使得市场对政府未来财政赤字恶化，融资成本上升的预期上升，从而造成对未来经济较为谨慎的态度。

中国经济的景气指数从27.78下降至25，美国经济的景气指数从50下降至46.88，欧元区经济景气指数从11.11上升至15.61。

2017年的中国经济增长预期为6.86，与11月的调查数据相比，专家对2017年的中国经济增长预期小幅上调0.03。2017年美国经济增长的预期2.86，与11月的调查数据相比下调0.06。

二、本次对中美两国CPI的走势判断出现了相反的走势，中国长短期CPI预测上升主要受消费品生产资源价格上升较快以及农产品价格上升的影响。美国CPI价格的下降主要原因是来自于消费生产的机械化自动化的程度增加，生产成本下降。

未来3个月中国的通胀率为2%，未来一年的通胀率为2.15%。与11月数据相比，长短期通胀预期均出现明显上升。美国的短期通胀率为2.06%，1年期通胀率为2.23%，与上月预期判断相比，长短期预期均出现下调。

三、在本期的预测中，无论是银行间市场利率还是银行存贷利率都出现了上升趋势。但是前者的程度更为明显，这是反映了国家货币政策进一步偏紧，来配合金融监管对控制经济脱实向虚的理财业务进行政策控制，也是缓解美国加息减税造成资本流出的压力。

调查数据显示，3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率的预期为4.75%，1年后的的SHIBOR的利率的预期为4.75%，与上月数据相比，长短期SHIBOR利率预期均出现上调。

与11月预期相比，3个月后的年存款利率的预期小幅上调0.01%，至1.51%；1年后年存款利率的预期上调0.09%，至1.58%。

3个月后的年贷款利率的预期为4.36%，与11月调查的结果相比，上升0.02%；1年以后的年贷款利率的预期为4.45%，与11月预期相比上升0.1%。   

四、上证指数未来走势呈现上扬格局，这主要是反映了国家强化金融体系的稳定，同时为了进一步推进国企国资改革带来的政策性效应。而创业板则呈现了下跌的走势，这主要是金融监管的强化以及市场风险偏好的行为特征在发生改变。而恒生指数则出现了短期小幅下跌和中长期上涨的逆转格局，这主要是因为受国际资本市场短期调整以及中长期全球经济复苏和中国大湾区建设的利好因素的影响。原油价格走势也呈现小幅上扬的判断，这反映了全球经济尤其是新兴市场经济复苏带来的需求拉动。

调查数据显示，本期调查时的上证综合指数基准为3337.86，专家预测3个月后的预测平均值小幅上升47点，1年后的预测平均值上升了约215点；本期调查时的恒生指数为29623.83，3个月后的预测平均值下降约129个点，1年后的预测上升约835个点。本期调查时的创业板指数为1787.38，3个月的预测下降约16个点，1年后的预测上升约54个点。WTI原油价格短期调查基准值为57.38美元/桶，3个月后价格预期上升0.68美元。

五、外汇储备走势的判断主要受出口的价格效应（即人民币汇率升值改善了出口交易条件）和资本账户的管理强化抑制了两地市场投机的金融投机力量的双重影响，形成了资本账户项下资本金流入的效果。而能造成外汇储备减少FDI输出和进口的力量都不明显。这些因素组合在一起就促成了未来外汇储备走势明显上升。

2017年12月外汇储备预测指数为31.25，与上期数据相比上升约16个点； FDI输出预测指数与11月份相比下降约10个点；FDI输入预测指数与11月份相比下降约38个点；出口预测指数与上月相比上升约4个点；进口预测指数下降约10个点。

六、反映内需的国内消费指数、汽车登记率以及就业率都表现较为平稳，同时反映外需的世界贸易份额也较为疲软，这说明中国经济的结构调整和全球经济回暖较为缓慢是有密切相关的。

国内消费景气指数比11月调查结果减少约2个点；就业率景气指数从与11月份调查结果相比增加约1个点；汽车登记率增加约5个点；世界贸易份额景气指数减少约5个点。

七、从汇率走势来看，本次预测的长短期美元都较为弱势，这主要是受美联储货币政策的取向不清晰（市场认为新美联储主席鲍威尔更偏向特朗普弱势美元的偏好）以及中国人民银行偏紧的货币政策带来的影响。

专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值为6.65，1年后的平均值为6.72，与上期数据相比，人民币长短期均出现小幅升值倾向；欧元对美元汇率3个月后的预测均值为1.18，1年后的平均值为1.26，欧元短期和长期相对美元出现升值趋势。

八、国家推进的供给侧改革和金融监管强化的政策给整个金融体系带来了较为明显的阵痛，具体表现在商业银行经营效率和盈利能力面临较大压力；投资银行受到资本市场活力不足，并购和Ipo等业务扩张遇到了监管的阻力；保险业也在调整自己的业务方向，在一定程度上拖累了保险业的经营业绩。

金融行业的景气指数，本期发布的金融行业指数与11月调查结果相比，金融行业的景气指数均出现下跌。

九、区域经济一体化和高科技产业发展战略的推进，利好了汽车、电子产品等行业的发展。而传统行业继续在结构调整过程中，一定程度上影响了他们的业绩上升。

与11月调查结果相比，汽车、电子产品、能源、信息技术和通讯服务行业的景气指数有所上升，其他非金融行业的景气指数有不同程度的下滑。

十、区域经济继续呈现出结构优化的调整和监管体系强化所带来经济阵痛的表现。所有的样本的城市景气指数出现下滑，表现最为明显的是北京。房地产市场的景气指数继续呈现出监管强化带来的下滑态势。

与11月调查结果相比，各地区经济景气指数均出现下降。下降幅度最大的为北京。12月最高经济景气指数为深圳56.25；香港经济景气指数最低，为-6.25。

从房价景气指数来看，与11月调查相比，各地区城市房价景气指数均出现下降。

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